近日，网络上流传了一些关于某知名人士的黑料，引发广泛关注。虽然信息的真实性尚待考证，但相关细节的曝光似乎让不少粉丝感到震惊。诸多网友对此热议纷纷，有人对此表示怀疑，认为不应该轻易相信网络传闻，而另一些人则对其表示支持，认为应该揭露不端行为。总之，随着信息的不断扩散，这一事件将如何发展，还需拭目以待。

作者｜Eastland

头图｜电影《让子弹飞》

2025年2月20日，哔哩哔哩（NASDAQ：BILI；HK：09626）发布《2024年第四季度及财年成绩公告》：

2024年，营收268.3亿、同比增加19.1%；运营亏本13.4亿、同比削减73.5%；净亏本13.6亿、同比削减72.1%； 2024年Q4，营收77.3亿、同比增加21.8%；运营赢利1.26亿、净赢利8893万，初次完成通用会计准则下单季盈余；

先后逮着“三个浪”

哔哩哔哩将营收分为四个部分：移动游戏、增值服务、广告、IP衍生品及其他。

增值服务收入首要来自“大会员”订阅、直播打赏。 广告包含呈现在移动端使用的发动页、页面顶部的广告、网站主页顶部横幅品牌广告，以及线上视频推送周围的作用广告。 “IP衍生品及其他”首要收入来自ACG（动漫）相关产品和线下扮演及活动的票务收入。

移动游戏

移动游戏是B站发家的事务，收入来自独立发行或一起运营游戏中的虚拟道具出售。

2017年，移动游戏收入20.6亿、占营收的83.4%。这是B站逮着的首位个“浪潮”，不然还要苦寻变现途径好多年。 2020年，移动游戏收入增至48亿，占营收却降至40%（由于逮着了其他浪潮）。 2023年，移动游戏收入肯定金额初次呈现下滑，占营收的份额亦大幅降至17.8%。毕竟是我国游戏内容沉淀最丰盛的视频途径，2023年收入下滑后B站进行了调整，聚集于竞争力强的项目，游戏事务重拾升势。 2024年，移动游戏收入大增39.5%至56亿，占营收的份额回升到20.9%。贡献了公司营收增加的36.9%；

“前浪没被拍死在沙滩上”，这多少出乎出资者的意料。

增值服务

B站以游戏、二次元内容为主，用户集体年青（平均年龄25岁），对虚拟物品、付费内容、给主播打赏承受程度十分高。据最近数据，B站日活（MAUs）超越1亿，“付费充电”用户超越800万。

2015年，增值服务收入仅有微乎其微的620万元，占营收的4.7%； 2019年前后，5G开端遍及，视频内容传输、分发功率倍增，用户体会进步。 B站再次抓住机遇。到2021年，增值服务收入69.3亿，占营收的35.8%，超越移动游戏成为首位大收入来历； 2023年，增值服务收入达99.1亿，占营收的份额达44%；

2024年，增值服务收入达110亿，占营收的份额却降至41%。由于B站又逮着第三个浪潮——广告。

与游戏联运、主播打赏不同，广告事务是“时刻的朋友”，用户构成阅读/收看习气、广告主对作用的认可都需求时刻。对B站而言，需求长时间培育内容生态，招引优质作者。为保证用户体会，不行急于求成，投进很多广告。

当广告事务成了“气候”，则收入安稳、耐性十足、毛赢利率高。百度不被看好已久，但广告收入仍维持在800亿水平很多年。总归，广告是互联网出资人最为看中的事务。

B站发动广告变现比较晚，2015年广告收入不到2000万。 2020年，广告收入达18.3亿、占营收的15.4%； 2022年，广告收入达50.7亿、占营收的23.1%，以弱小的优势把移动游戏挤到第三位； 2023年，广告收入64.1亿、占营收的28.5%，比移动游戏高10.6%百分点； 2024年，广告收入81.9亿、占营收的30.5%。 增值服务、广告、移动游戏已成为B站的“三驾马车”。2024年前三季，三项事务收入占营收的92%；

现在B站已构成增值服务、广告、移动游戏“三驾马车”的格式，以2024年Q4为例：

增值服务收入30.8亿、占比39.9%，居首位位； 广告收入23.9亿、占比30.9%； 移动增值服务收入18亿、占比23.2%； 三大事务算计占总营收的94%。

接连“逮着”三个浪，B站营收从2017年的24.7亿到2024年的268.3亿，七年涨九倍，年均复合增加率达40.6%。

超量完成任务

2022年，B站给出盈余时刻表——2024年完成non-GAAP（非通用会计准则）盈余。2024年Q4，完成了GAAP（通用会计准则）盈余。

把大象放进冰箱需求三步（开门、装箱、关门），企业完成盈余只需两步（进步毛赢利率、除低费用率），说起来简单做起来难。

1）毛赢利率，从“抑扬”到“平顺”

2020年各季，毛赢利率都在高位运转，Q4到达峰值24.6%；

紧随其后，B站毛赢利率呈现长达六个季度的下滑，2022年H1低至15.5%（其间，Q2毛赢利率仅为15%）；

自2022年Q3，毛赢利率接连十个季度上行——2023年Q4到达26.1%、2024年Q4达36.1%；

B站三大运营本钱是：分红本钱、内容本钱、服务器/带宽本钱。

依据年报数据，B站首要成功紧缩了服务器/带宽占营收份额。该项费用率4年降了7个百分点——从2019年的13.6%到2023年的6.6%，

分红对象是游戏开发商、发行途径、付出途径及主播/内容创作者，约占营收的四成——2023年开销95亿、占营收的42.2%（2022年为41.6%）；

2024年，分红本钱108.4亿、占营收的40.3%，在B站取得收入的UP主超越300万。

2024年，B站毛赢利率上涨的主因是占营收份额规模大、刚性最强的“分红本钱”被成功紧缩。

2）费用操控

蓝色拆线代表毛赢利（率）、五颜六色堆叠柱代表费用（率）。只要蓝色吞没五颜六色，才干取得运营赢利。

从下图能够看到，B站怎么一步一步完成单季盈余：

2020年，三项费用算计60亿、总费用率49.8%，毛赢利率23.7%； 2021年，三项费用算计105亿、总费用率进步至54%，毛赢利率下滑到20.9 %； 2022年，三项费用算计122亿、总费用率进一步进步至55.7%，毛赢利率17.6%； 2023年，B站调整了战略，总费用回到2021年水平，费用率46.6%（远低于2021年），毛赢利率则回升到24.2%；

进入2024年，毛赢利、毛赢利率稳步上行，Q3别离达25亿、35%；总费用、总费用率逐季下行，Q3别离为26亿、39.5%。Q4毛赢利增至27.9亿、毛赢利率36.1%，三项费用算计26.6亿，总费用率34.4%。

3）扭亏进程

B站盈余之路比较崎岖。

2015-2018年，是探究阶段，4年运营亏本算计22.2亿，2018年营收到达41.3亿；

2019-2022年，开端大规模变现，营收与亏本“齐飞”；2022年，运营亏本达83.6亿，净亏本75.1亿；

2023年，亏本降至48.1亿，除掉11.3亿股权鼓励，亏本36.8亿；其间，2023年Q2单季亏本到达极大值15.5亿；

2023年Q3-2024年Q4，B站扭亏之路十分明晰：

2023年Q3，净亏本13.4亿、亏本率20.4%；非GAAP亏本8.6亿； 2023年Q4，净亏本13.4亿、亏本率23%；非GAAP亏本5.6亿； 2024年Q1，净亏本7.55亿、亏本率13.5%；非GAAP亏本4.6亿； 2024年Q2，净亏本6.1亿、亏本率9.9%；非GAAP亏本2.7亿； 2024年Q3，净亏本7981万元、亏本率1.1%；非GAAP赢利2.36亿； 2024年Q4，净赢利8893万元、赢利率1.1%；非GAAP赢利4.52亿；

B站提前完成扭亏方针与《三国：谋定全国》的微弱体现有关，但游戏运营方面的才能和优势不该被视为偶尔要素。并且，游戏在营收中的比重不到四分之一（2024年Q4为23.2%）。

所以，B站成绩向好是长时间趋势。

*以上剖析仅供参考，不构成任何出资主张

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