近年来，娱乐圈频频传出关于明星的各种“黑料”，引发了公众的广泛关注。这些爆料往往涉及明星的私生活、合作关系以及潜在的争议事件，形成了吃瓜群众热议的话题。在信息传播迅速的今天，这些黑料不仅影响着明星的形象，也让我们对背后的真实故事产生了更多的好奇。随着时间的推移，揭秘与反转似乎也成为了这一现象的一部分。

2023年，光线传媒董事长王长田在北京电影学院影视金融班的一节课上，做出了一个过于前瞻的猜测：“我更大的期望是寄托在下一年2024年，看看有没有或许带动我国的电影票房进入70亿年代。我期望这部里程碑的片子名字叫《哪吒2-魔童闹海》[1]。”

能懂他的人并不多，包括人均迷影的豆瓣，彼时对这件事的出色赞谈论也是“他没事吧”。

图片来历：豆瓣网

关于其时的电影职业来说，三年的疫情冲击，加上小帅小美三分钟演完全片的短视频夹攻，电影消费堕入疲软，阿里影业、腾讯影业等互联网本钱巨子也逐步收紧开支，即便是被以为受疫情影响较小的动画电影职业，在《哪吒之魔童降世》到达50亿元票房之后也显露颓势，2020年至2022年动画电影的均匀票房仅为36.47亿元。

今年春节档之前，大大都电影播客主办人猜测的票房冠军仍是唐探1900，《哪吒2》的定位更多是黑马备选。可是，短短20多天的时刻，《哪吒之魔童闹海》的累计票房就打破了120亿元人民币，逾越《脑筋特工队2》的一起登顶了全球动画电影票房首位。王长田成果仍是错了，但错的原因却变成：太保存了。

仍是同一个豆瓣帖子，最近的谈论区画风现已变成了“接王长田工作运财气（无副效果）”。

图片来历：豆瓣网

毫无疑问的是，光线传媒在我国动画电影史上留下了极为浓墨重彩的一笔。但面对这样的战绩，王长田自己却仅仅在票房打破100亿元时发文称：“再接再厉，还有好多步。”

关于王长田乃至光线传媒而言，《哪吒之魔童闹海》的成功或许具有必定的偶然性，但国产动漫的不断进步却有着其必定性。不管是《哪吒之魔童闹海》仍是以此为根底构建的整个神话世界，追根溯源，它们的成功都不谋而合地指向了同一个方向：彩条屋。

我国迪士尼

2015年，《大圣归来》的成功引爆了整个影视圈。9.56亿元的票房不只发明了其时国产动画电影的前史，一起也让其开端逐步脱节“低幼化”的标签。在《大圣归来》上映后仅三天，其主创团队田晓鹏、梁辉、林中伦等人就宣告树立了十月文明公司。出资他们的，正是刚刚树立了彩条屋的光线传媒。

彩条屋的方向十分明晰，便是动画电影职业。因为它几乎是影视内容里为数不多还能做出点“我命由我不由天”的赛道。

影视实质是内容职业，一个明显特征便是公司的成果极度依赖于爆款产品。但爆款不是流水线作业，顶流的当红小生、贵重的特效制作、密布的宣发路演都不能作为“著作必定会火”的论据。观众们难以揣摩的口味，商场飘忽不定的心情，都让“继续出爆款”成为悬在影视公司头上的白。

究竟，倒闭吃十年的另一面常常是，十年不倒闭。

但动画电影有自己的特殊性，它的生命周期更长，收入更多样，尤其是其间的IP衍生品，是“涣散危险”的要害。换句话说，动画电影一旦做出爆款好内容，卖的既有一过性的票房，也有长周期的周边。

在一次出资者调研答复中，光线传媒表明美国真人电影1美元票房衍生收入为3-5美元，而动漫电影的衍生收入能到达10美元[2]。这意味着一旦以动画电影为载体的IP遭到观众的喜欢，那么由此衍生出来的周边就能够为公司带来历源不断的现金流。

最典型的事例便是迪士尼。迪士尼高层在2015年就揭露表明，《冰雪奇缘》每年可带来10亿美元的衍生收入[3]。这就意味着，迪士尼不需求每年都拍出冰雪奇缘这样的电影，只需有才能做出一部冰雪奇缘，它就能够每年继续地为其发明赢利。

彩条屋也在《大鱼海棠》中初度尝到了IP带来的甜头。2016年彩条屋首部动画电影《大鱼海棠》相关衍生品上线后仅两周的时刻，销售额就到达了5000万元，超越了电影的制作本钱[2]。

但IP经济也无法脱离内容独自存在，它仅仅延长了优质内容的生命周期，并不意味着动画电影职业不再需求优质内容。乃至能够说，因为有了IP的杠杆，打磨内容就更是胜败要害。

究竟爆款尽管难以猜测，但一个六边形兵士的下限总之不差，仅有的问题便是：时刻。

好内容的长制作周期和低集中度，关于这种商业形式来说，都是客观存在的缺点。比如在《大圣归来》的制作过程中，长达8年的制作周期关于团队乃至整条产业链的生计才能都是一个极大的检测。因而，彩条屋树立之时就做出了一个明晰的定位：出资动画电影职业的优异公司，快速切入动画电影职业。

经过“出资+孵化”形式，彩条屋扮演了动画电影职业里的“内容风投”，自动入股一些具有潜力的动画工作室，让他们在没有生计压力的状态下全身心投入创造。仅2015年，彩条屋就出资超越20家动漫产业链公司，彼时市道上一个夸大说法是，“我国一半的草创动画公司是靠拿光线的钱存活着的”[4]。

与此一起，彩条屋也在布局产业链。比如在《哪吒之魔童闹海》的后期创造中，“混沌星云”这个仅3秒的镜头就消耗上海红鲤整整一年多的时刻进行制作，而后者相同也是彩条屋控股的公司之一。

一边做掘金者，一边卖铲人，可谓是把著作的阿尔法和职业的贝塔，想得很清楚。

混沌星云，豆瓣网

但光线传媒的版图里，真诚和职业根本盘休戚相关的，首要仍是另一枚布局——猫眼。

布局互联网

早在2014年，光线传媒就曾经在途径端做过测验。

彼时正值互联网本钱大举进军传媒职业之际，光线传媒也顺势同奇虎360一起出资，创办了先看网。在王长田眼中，先看网的定位便是一个“我国版Netflix”，首要的商业形式便是经过会员付费形式获利，而为了能够开展起先看网，光线传媒还一度方案为先看“量身定制网剧”。

这也不难理解，光线传媒自身便是一个优质的内容提供者，一旦先看网的形式能够跑通，就意味着其既具有了一个能够将自己内容进行输出的途径，又能够经过用户付费的方法不断获取现金流。

这一次，王长田仍是太前瞻了。其时商场上几大干流视频网站还处于用免费的视频资源来抢夺流量的阶段，会员付明显不会有太大的商场。这让先看网在前期没能够获取到足够多的流量，进而在之后的会员抢夺战中失掉了先机，终究逐步淡出了人们的视界。

回想这一段曩昔，王长田称：“之前开发耽误了太多时刻，失掉了良机。假如咱们不是自己开发，而是接手一个有根底的付费网站，是有时机的[5]。”

而伴随着互联网年代的到来，线上途径开端发力。《2017年第3季度我国电影票商场职业研究报告》数据显现，影院现场货台购票和运用影院自有网上途径购买的观众只要21.1%，而78.9%的观众都是运用第三方在线购票。

2016年，光线传媒经过其全资子公司光线影业以23.83亿元人民币的现金和价值23.99亿元人民币的光线传媒股票，收买了猫眼电影57.4%的股权，然后成为其控股股东，猫眼电影成为了他切入互联网途径的关键。

在收买了猫眼电影之后，光线传媒极大地弥补了途径方面的短板，使其能够在面对影院揉捏排片时具有更大的底气。用王长田自己的话来说，“院线不是完全不行代替的，即便卖票，票务途径出票量到达 80%，假如一家影院失掉票务途径的支撑，相当于失掉了80%的商场份额[6]。”

更重要的是，它的到来也为光线传媒增添了一份确定性。因为坐拥腾讯、美团以及格瓦拉等多个流量进口，猫眼电影成为了大都影片发行的必经途径。比如2017年猫眼出品并发行了首个过20亿的影片《羞羞的铁拳》；2022年进一步深化到宣扬营销，成为《这个杀手不太镇定》的宣扬方；2023年更是当年年度票房冠军《满江红》的出品、发行以及宣扬方。

数据显现，2017年至2024年历年票房前十的电影中，猫眼电影合计出品、发行或是宣扬（不包括联合出品或联合发行）过24部影片，占比到达了30%。这就意味着一旦商场上呈现爆款著作，猫眼电影都能够参加终究的票房分账。

说到底，咱们都心知肚明，做一个影视公司，光线传媒是有内容抱负也有职业眼光的，但作为一个股票代码，内容就不是一个在A股会遭到欢迎的职业。光线传媒做的工作，便是让自己面对的危险更小一点，捕捉的时机更多一点。

横竖，终究都是做“爆款内容”的生意，光线传媒一手经过彩条屋切入“一鱼能够好几吃”的动画电影垂类，一手经过猫眼把“爆款内容”的规模从自己家拓展到了一切友商，相当于有家造车厂做出了全职业的懂车帝。

也正是这种叙事逻辑下，组织们开端纷涌而至。从2017年三季度开端就接连有基金司理开端布局光线传媒，其间不乏谢治宇、杨浩以及谭丽等明星基金司理，一时刻众星聚集。

但关于影视职业来说，逻辑的证伪远比证明愈加简略：一次职业的隆冬、一次财报的Miss，乃至是一次电影票房的不及预期都能够成为被扔掉的理由。

难以仿制的成功

2016年，王长田在承受采访的时分曾这样说道，“到2019年的时分，咱们有或许会到达一个前史上新的顶峰。假如说做动画片真诚具有十分强的竞赛力，我觉得在2019年会是一个最值得等候的年份。”

但持有光线传媒的组织在2019年到来时，看到的却是一份惨白的年报。光线传媒发布的2018年年报中显现，其当年完成净赢利13.73亿元，同比添加68.47%，但其间绝大部分收益是由光线传媒在2018年一季度以33亿元出售新丽传媒27.64%股权所带来的收益。

假如抛开这部分收益，光线传媒当年度的扣非净赢利为-2.85亿元，是公司上市七年以来主营业务初次亏本。这也预示着在2018年这场因范冰冰而起的影视隆冬中，即便是想要尽力做出公司α的光线传媒也无法做到独善其身。

尤其是2018年彩条屋出品的动画电影《昨日青空》，惨白的口碑和票房为光线传媒在动画电影上的未来平增了一层阴霾。成果和逻辑的两层压力下，组织们也开端作鸟兽散。数据显现，2018年四季度共有20只基金重仓持有光线传媒，到了2019年一季度仅剩8只。

但影视职业的回转也十分简略，只需求一部爆款电影。

2019年三季度，《哪吒之魔童降世》横空出世，在全球取得了近50亿人民币票房成果的一起，一举成为了当年度票房冠军。影片的成功也为商场注入了一剂强心剂，它不只验证了彩条屋在动画电影上具有着创造爆款的才能，一起以此为根底所翻开的封神世界也开端逐步进入人们的视界。

“咱们大约从2018年2019年组织了一个几十人的团队隐秘研制，从头梳理了我国有史以来的神话系统，树立咱们自己的神话世界世界观。”王长田在一次采访中说道，“期望它成为我国人自己的漫威，可是咱们的漫威是动画电影构成的。”

封神世界的叙事加上《哪吒之魔童降世》的成功让组织们再一次为其买单。数据显现，2019年中报基金重仓持有光线传媒占总股本的份额仅为1.63%，而三季度这一份额进一步添加到达了2.89%。

即便是在遭到疫情影响的2020年，组织也没有中止关于光线传媒的追捧。

一方面光线传媒作为职业界的龙头企业，疫情能够加快职业竞赛格式的优化，一旦消费复苏，那么光线传媒的也能够首先康复；另一方面，有了《哪吒之魔童降世》的前车之鉴，商场关于封神世界中的另一个IP姜子牙具有极高的预期。这导致组织重仓持有光线传媒占总股本的份额在2020年进一步攀升，一度到达了6.37%的峰值。

但过高的预期终究也伴随着《姜子牙》16.02亿元的票房而失败。

四季度，神话世界的第二部动画电影《姜子牙》按期上映，尽管16.02亿元的票房在国产动画电影中并不低，但和《哪吒之魔童降世》50亿元的票房比较仍是有些绰绰有余。

当一个爆款的成功经验难以仿制到下一个著作中时，商场也开端产生了对其继续制作爆款才能的质疑，更遑论树立起能够对标漫威世界的神话世界。

在此景象之下，批量的组织再一次出逃光线传媒。2020年四季度基金重仓持有光线传媒占总股本的份额骤降至2.11%，而上一个季度该数值为5.66%。

组织在光线传媒上的两进两出之间，商场关于传媒职业的刻板形象也在不断加深：股价的爆发力来自于偶发性的爆款盈余。即便是竭力地想要在职业中树立自己独属α的光线传媒，也无法抵御整个职业的β特点，不论是2016年的《大鱼海棠》、2019年的《哪吒之魔童降世》以及2025年能够预见的《哪吒之魔童闹海》均是如此。

相较于光线传媒在动画电影上的工业化才能、安稳的宣发途径以及打造神话世界的叙事，出资者更乐意去对它下一部电影是否会成为爆款下赌注。这种特性也让光线传媒在被出资的过程中，很少有长时刻持有的组织。

当然，长时刻持有的组织也并非没有，但等候他们的，却是一个愈加严酷的实际。

结尾

数据显现，从《哪吒之魔童降世》到《哪吒之魔童闹海》上映前夕，光线传媒在四年多的时刻里股价涨幅仅为14.09%，而魔童出海上映之后，股价在短短8个买卖日内的涨幅就到达了264.43%。

从《哪吒之魔童降世》到《哪吒之魔童闹海》，两个爆款动画电影之间消耗了5年多的时刻，而那些长时刻持有光线传媒的基金司理，终究也没能比及魔童闹海的到来。

以泓德基金的邬传雁为例，其在2019年一季度初次将光线传媒买入到泓德远见报答的前十大重仓股，并在之后的四年傍边一向持有该公司。2019年，其在泓德远见报答基金的年报中这样点评：传媒的高端内容首要是指对人们的心灵境地有提高效果、能长时刻招引人们阅览或观看的书本、电影、动画片等，正在变成越来越多国内民众的刚性需求。

惋惜的是，2023年年头，邬传雁离开了泓德基金。而秦毅在接管了泓德远见报答之后，光线传媒尽管也时断时续地呈现在前十大重仓股的名单中，终究在2023年年底完全告别了该基金的前十大重仓股。

值得一提的是，泰信基金的董山青从2017年二季度就开端重仓持有光线传媒，但在2024年一季度他卸职相关产品之后，持仓中关于光线传媒的持股数量也现已接连三个季度大幅下降。

有一种困难，是哪吒总算等来了它的票房，是饺子和王长田谁都没有扔掉或是被扔掉。而这种时刻和信赖本钱的投入，或许在出资职业，只会愈加难觅。

这不，两周拉出四倍涨幅之后，只用了几个买卖日，光线传媒又从高点下来挨近腰斩了。

参考资料：

[1]王长田先生：坚持底线，独善其身。电影是高端内容的金字塔尖！北京电影学院影视金融班BFF

[2]卡位动画电影赛道，爆款后看工业化翻开长线增加通道，万联证券

[3]《冰雪奇缘2》创全球首周票房纪录，狂揽3.502亿美元，口碑却毁誉参半，世界金融报

[4]哪吒带飞的东北富豪，有了新烦恼，财经全国WEEKLY

[5]光线王长田：关于“先看网”，这一年一向在反思最初的决议计划，文娱本钱论

[6]对话王长田，寻觅光线猜测爆款的小诀窍，圈内师教师

作者：吴文涛

修改：张婕妤

视觉规划：疏睿

责任修改：张婕妤