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证券时报记者 陈书玉。

年头以来，新茶饮赛道的二级商场格式呈现了史无前例的分解。

统计数据显现，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪集团”）上市首日股价飙升超40%，随后攻势不减，市值已打破千亿港元，成为港股消费板块的“明星”；而此前已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗均呈现了“上市即破发”的状况，奈雪的茶上市以来市值乃至蒸腾超90%。同一赛道内，相关个股冰火两重天的体现，也折射出新消费出资的深层逻辑变迁。

现在，公募基金正将目光转向以新茶饮为代表的很多新消费赛道，针对新消费赛道详细出资时机的发掘，也成为很多专心消费的基金司理“重中之重”的作业。

公募基金从头审视新茶饮价值。

3月，港股商场最为注目的明星股非蜜雪集团莫属。3月3日，蜜雪集团登陆港交所首日，以29.38%的起伏高开，盘中优越涨幅超越41%，且股价当周坚持强势。到3月7日收盘，蜜雪集团报收355港元/股，较202.5港元/股的发行价上涨逾75%，总市值超出1300亿港元，闻名全球现制饮品职业市值榜。这一体现不只改写了本钱商场对新茶饮职业的认知，更让公募基金从头审视这一赛道的出资价值。

3月4日，易方达基金公告称，公司参加了蜜雪集团于香港联合交易所进行的初次揭露发行股票申购。其间，张坤办理的易方达亚洲精选股票获配1000股，获配金额为20.25万港元。此外，杨桢霄办理的易方达全球医药职业混合获配200股，李剑锋办理的易方达全球优质企业混合、王元春办理的易方达标普全球高端消费品指数增强、张清华办理的易方达全球装备混合均获配100股。

从上述各只基金的获配规划来看，本次打新收益关于相关基金的净值奉献微乎其微。不过，从中泄漏的商场信号无疑显现茶饮赛道再度迎来了公募基金的重视。

前海开源基金卓越经济学家杨德龙表明，古茗、蜜雪冰城等新茶饮企业接连上市，反映出本钱关于新茶饮企业的心情产生很大的改变，运营改进、新店扩张等多方面要素给了出资者更大的决心，这也是消费股兴起的一个信号。

消费职业竞赛转向。

与蜜雪集团的高光体现构成比照的是，其他茶饮公司上市后股价体现低迷。新茶饮赛道前三股均呈现了“上市即破发”的状况，此前奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日别离破发13%、26%、9%。此外，茶百道2024年4月上市后半年左右股价一度跌超70%，现在虽有上升但全体依然跌落近40%；奈雪的茶2021年6月以19.8港元/股的发行价登陆港交所，尔后股价一路跌落至缺乏2港元/股，市值蒸腾超90%，最近市值仅28亿港元。

关于这样的分解体现，沪上一位公募研讨员对证券时报记者表明，蜜雪冰城凭仗供应链功率、下沉商场浸透及加盟扩张，成为新茶饮“功率叙事”的代表；奈雪的茶受困于直营形式的高本钱、高端定位的需求萎缩及战略调整滞后，堕入增加瓶颈。二者的股价分解，实质是本钱商场对“规划功率”与“品牌溢价”的从头定价，亦是消费职业从“流量驱动”转向“硬核才能”竞赛的缩影。

数据显现，蜜雪冰城以“贱价+加盟”为中心战略，经过超4.6万家门店（含海外4800家）构建巨大网络，下沉商场浸透率高达57%。其自建供应链系统（原材料自产率60%）将本钱紧缩至职业均值的三分之一，构成“贱价→规划→本钱再降”的正向循环。

“蜜雪冰城的估值逻辑，实质是供应链公司而非单纯的茶饮企业。”某头部公募基金消费组负责人表明，此前我们对单纯做品牌的茶饮公司偏好度没有那么高，出资也比较慎重，蜜雪冰城更多地能够看成是一家供应链优势明显的消费制造业公司。

关于国内茶饮赛道的发展趋势，中信建投研讨团队最近研报以为，现制饮品赛道的中心竞赛力和打法被拉高，高频立异且坚持高成功率成为惯例打法，而这一打法中端品牌和供应链弱势品牌无法做到，底层逻辑来源于规划优势、供应链优势、大数据和科技立异才能、赛道认知才能等。现在，我国现制茶饮商场规划近3000亿元，增加空间仍较大，估计下沉和海外扩张成为头部品牌下一阶段的要点使命。运营优势转变为“数字化+赛道认知+供应链+门店规划+海外商场”一起效果下高频立异的常态化打法，新式营销形式下不断强化品牌效应，以及私域流量和会员运营才能。

港股新消费继续出圈。

值得一提的是，今年以来，港股商场继续上涨，不只科技股体现亮眼，以蜜雪集团为代表的消费股相同体现不俗。其间，多家新消费公司的股价涨幅较大，比方具有奢侈品特点的珠宝公司老铺黄金，年内涨幅超157%；美妆公司毛戈平年内涨幅超46%；“潮玩榜首股”泡泡玛特股价接连刷出新高，年内涨幅超29%。

展望未来，多位基金司理表明，新消费仍是港股商场的重要主线。跟着Z代代成为消费主力、技能使用场景扩展，港股新消费企业有望凭仗差异化竞赛翻开增加空间。不过，出资者需在职业高景气量与估值合理性之间寻觅平衡点，重视真诚具有长时间竞赛力的标的。

“新消费的中心在于‘质价比’而非‘性价比’，企业需经过产品立异和品牌溢价构建护城河。当时，具有中心技能、供应链优势及全球化布局的公司更受本钱喜爱，港股商场中包含许多A股商场没有的新消费公司龙头，能够要点重视。”沪上一位专心消费的基金司理表明。

关于新消费范畴详细的出资时机，富国基金基金司理周文波表明，首要重视四类：一是出海，能走向全球的品牌消费公司；二是心情消费，能给顾客供给高兴愉悦的新式消费职业，包含潮玩、卡游以及宠物等范畴；三是性价比消费，经济震动期，顾客对价格敏感度上升，物美价廉的产品将继续遭到顾客偏心，可继续重视传统消费范畴商业形式立异、功率提高类的公司；四是仍处于全国化扩张，逻辑明晰、增加动能微弱的消费类公司。