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证券时报记者 安仲文。

港股流动性呈现严峻改进后，公募QDII基金重仓股的掩盖规划，正从归入港股通名单的标的延伸到非港股通标的。

由于港股商场特殊性，股票的流动性以及定价逻辑许多时分或许比根本面更为重要，根据慎重性准则，QDII基金尽管未在基金合同上清晰约好出资目标有必要是港股通标的，但在实际操作中，往往与合同约好只能买入港股通标的的A股基金、港股通基金保持一致。原因在于，归入港股通名单的股票，QDII基金买入后就有了南下资金的支撑，不会堕入“孤军作战”。但随着港股商场热度飙升以及流动性大幅改进，不少QDII基金不再拘泥于港股通名单，开端买入非港股通公司股票并收益颇丰。

1 QDII基金持仓规划扩展。

3月10日，新一轮的港股通名单调整改变正式收效，但对许多A股和港股通基金司理而言，他们想低位买入的股票正被QDII基金先拉了一波。

由于此前港股商场流动性与估值定价的敏感性，根据慎重准则，QDII基金在港股商场挑选重仓股，历来以归入港股通名单的标的为主，尽管未在基金合同上强制约好，但实际操作中，QDII基金根本上与A股基金相同，在港股通名单规划里边挑选。

QDII基金在港股商场之所以很注重港股通名单，很大程度上是由于名单上的股票会成为内地资金南下买入的重点目标，并且同一家公募旗下的A股基金、港股通主题基金也能在流动性层面给予帮衬。但现在，QDII基金买入港股的战略发生了明显改变，证券时报记者注意到，港股商场上一再呈现非港股通股票被强烈拉升的现象，原因与QDII基金司理将此类股票逐渐归入股票池有关。

以3月10日正式收效归入港股通名单的化妆品股票毛戈平为例，该股在上一年四季度没有归入港股通名单规划时，已有汇添富基金、南边基金、富国基金等公募旗下QDII基金重仓该股。由于该股在3月10日才正式归入，这意味着，在正式归入港股通之前，没有相关A股资金的助力，QDII基金买入这类股票，在资金层面有点“单枪匹马”。

然后，毛戈平的股价体现却非常抢眼。在还未正式归入港股通之前，该股股价就现已体现强势，为持仓的基金司理贡献了挨近46%的股价涨幅，并在3月7日创出前史新高。

相似的状况在港股商场一再呈现，比方相同没有归入港股通名单的思考乐教育，在基金合同上不能成为A股基金、港股通主题基金的买入目标，但证券时报记者注意到，已有多只QDII基金将该股归入重仓股组合，并且这些基金相同收益颇丰。

2 先下手为强 防止给外资“抬轿”。

那么，为何QDII基金开端变得更为活跃，勇于将持股规划扩张到港股通名单以外呢？这或许触及多个要素，包含港股估值过低、流动性扩张、当选港股通名单前被外资提早拉升等要素。

以2024年9月初被归入港股通名单的江南布衣为例，尽管上一年前9个月内港股行情体现欠佳，但到该股归入名单时，已在前9个月逆势拉升近50%。归入名单后的江南布衣也由于契合A股基金、港股通基金的出资规划，在上一年底进入多只A股基金产品的重仓股名单，但由于此前现已大涨，因而归入港股通名单后再买入江南布衣的A股基金明显没能“占到廉价”。

老铺黄金也是一个典型事例，该股在2024年9月初才被归入港股通名单，在此之前，股价早已大涨近70%。基金司理在该股归入港股通名单后才去买入，明显会失去不少收益。

“许多港股优质公司在没有当选港股通名单之前，已被外资组织提早买入，一般呈现的状况是，在股价大幅拉升后并在当选港股通名单后逐渐卖给A股基金和港股通基金产品，由于这两类产品假如想买，只能在进入名单后才干操作，但QDII基金则能够像外资组织相同提早买入。但此前，在港股流动性缺少的状况下，资金体量较小的QDII基金在港股的股票定价才能较弱，根据慎重准则，倾向于挑选那些被A股基金掩盖的港股公司。”华南地区一位QDII基金司理承受证券时报记者采访时以为，当时港股商场正呈现出股票估值修正行情，涨势从港股通名单内的公司向名单外公司广泛分散，一方面是由于很多港股公司估值在曩昔的失望阶段被严峻限制，另一方面则是出资者决心康复以及港股流动性逐渐富余，使得许多没有进入港股通名单的股票也成为QDII基金的买入目标。

以3月6日发布新药临床获国家药品监督管理局批阅的港股公司和誉-B为例，该公司也不在港股通名单规划，无法满意A股基金和港股通基金合同的出资条件，但在外资组织与QDII基金联手买入下，和誉-B在曩昔半年时间内股价已完成翻倍；别的，3月5日发表新药将在东南亚上市的港股德琪医药，也在未进入港股通名单的布景下，在短短半年时间内股价涨幅到达3.9倍，单日成交额也大幅放量。

3 流动性对港股至关重要。

清楚明了，港股商场流动性呈现了严峻改变，正耳濡目染地改进部分非港股通公司的定价逻辑和“命运”，使得公募QDII开端测验在没有南下资金帮衬的布景下主动出击。

“由于内地股票商场散户多、组织多、流动性富余，A股出资者或许感触不到股票不好买或许卖不出去的危险和忧虑，但港股商场，许多未归入港股通名单的股票，一旦买多了，或许会存在买卖困难的状况。”深圳一位港股通主题基金司理以为，在港股商场流动性缺少的布景下，港股通基金的合同条款的束缚性，实际上便是维护出资者的利益，使得港股通基金产品只能掩盖名单规划内的股票，由于这类股票有更好的流动性和定价才能，尤其是2020年后，许多A股基金产品的基金合同逐渐添加港股通名单后，进一步添加了这种安全边沿。

上述基金司理以为，在很长一段时间内，港股定价与流动性高度挂钩，由于“水源”缺少或许导致不少港股股价被大幅限制。例如，有知名度较高的互联网常识问答公司由于未能归入港股通名单，市值不到40亿元人民币。另一个事例是，有医学学术互联网赛道两个竞争对手，由于是否在港股通名单规划的差异，两个公司的市值差异已逾越根本面的差异，在港股通名单内的公司市值超越100亿港元，而另一家事务体量挨近、用户规划适当的竞争对手，由于不在港股通名单，即使该公司早就开发AI医师以及医学影像AI辅佐确诊等相关产品，但公司市值也被紧缩至缺少8亿港元。

南边基金一位港股基金司理告知证券时报记者，港股出资不只要重视企业的根本面，一起要亲近重视港股流动性的严峻改变，假如缺少流动性的支撑，许多港股公司哪怕在根本面优异的状况下，也或许呈现很大的折价，比方曩昔几年，有一些组织重仓的优异公司，根本面很好，但股价跌幅很大，首要逻辑就在于流动性缺少。“像A股这样的在岸商场，流动性充沛，参与者很多，因而根本面杰出的公司更简单被出资者发掘，然后被快速充沛定价。但在港股商场财物定价往往没有那么有用，其实给了出资人在底部细心研讨公司，耐性发掘潜在出资标的的时机。”上述基金司理着重。